悦善周报

第026期

【善闻】

全国第五次金融工作会议

7月14日至15日在北京召开。会议明确指出未来5年金融工作的三大任务，即服务实体经济、防控金融风险与深化金融改革。同时，会议提出，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责。

金融应为实体经济服务

会议上，中共中央总书记、国家主席习近平强调，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措。金融是实体经济的血液，纵观各国历次重大的金融危机，都源于金融发展过度，超过了实体经济的需要。

申万宏源认为，这是对过去一个阶段金融粗放式发展、盲目发展的一次拨乱反正。会议强调要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系；要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构。

海通宏观姜超表示，本次金融工作会议明确指出金融要服务于社会经济发展，要推动经济去杠杆。坚定执行稳健的货币政策，把国有企业降杠杆作为重中之重，严控地方政府债务增量，加强金融监管协调，主动防范化解金融风险。意味着短期内货币政策难再宽松，资产泡沫将受到抑制，金融发展将回归实体经济本源。

招商证券宏观谢亚轩也表示，这不仅仅是大会讲话的中心内容，也是未来5年中国金融工作，金融行业发展的中心任务。尤其值得关注的是，准确定位金融的“天职”是服务实体经济，“金融活，经济活”，发展和活跃金融的目的不能脱离开实体经济。

防范化解系统性金融风险

《人民日报》发表评论员文章称，防范化解金融风险是金融工作的永恒主题，内地需要增强忧患意识、保持战略定力、捉住关键环节，并坚定必胜信心。

内地金融发展面临不少风险及挑战。中国经济金融经过上一轮扩张期后，正进入下行「清算」期，而实体经济供需失衡，金融业内部亦失衡；风险隐患有主有次、有轻有重、有缓有急，要紧抓主要矛盾和矛盾的主要方面，管住货币信贷「总闸门」，防范化解重点领域风险，加强风险源头管控抓住关键环节。亦要完善金融安全防线，及风险应急处置机制，早识别、早预警、早发现、早处置。要严密防范化解流动性风险、信用风险、影子银行业务风险、资本市场异常波动风险、保险市场风险、房地产泡沫引发金融风险，切实防范金融网络技术和信息安全风险。金融领域风险点多面广，隐蔽性、突发性、传染性、危害性强，必须格外小心，审慎管理。既防「黑天鹅」，亦防「灰犀牛」，对各类风险苗头既不能掉以轻心，亦不能置若罔闻。同时，亦要强监管、防风险，把握好节奏及力度，讲究方法。金融风险不是一日形成，治理金融乱象也不会一蹴而就，要遵循客观规律，稳扎稳打，步步为营，重在实效。

体制完善，加强监管

过去我国金融业是分业经营和分业监管的框架，银行、保险、证券基金等各有经营牌照，由银监会、保监会和证监会分别监管。近几年银行将大量资产放到了券商、信托和基金的表上，导致影子银行大发展。

姜超表示，本次金融工作会议提出，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责其实是迈出了走向混业监管的第一步，有望补上分业监管的漏洞，未来所有金融业务都要纳入监管，强化金融监管的专业性、统一性、穿透性，意味着影子银行的发展将全面受限。

申万宏源宏观表示，这次会议明确了最高层面的协调监管机构－国务院金融稳定发展委员会，其职权和级别应在此前一行三会部际协调会议之上，更方便地进行金融监管的协调。此外会议还强调了人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，这和市场此前的预期基本一致。

天风固收评金融工作会议表示，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。这一安排应该预示未来金融监管的协调与统一部署推进将会由国家级层面的机构来完成，但也在中央层面对央行宏观审慎管理进行了认可。

国泰君安策略团队也表示，国务院金融稳定委员会与“一行三会”未来的定位有望逐步清晰，预计：国务院金融稳定发展委员会，作为金融监管部门之间的协调机构，将统筹“一行三会”，加强金融监管协调、强化监管问责机制。

【悦读】

创业板暴跌，原因几何？

上证综指

创业板指

由图可知，上证指数是以深V形状走势，而创业板在昨天，却是一下下跌4个百分点，近200支股票跌停，周末刚开的金融会议，说加强监管，减少和控制系统性风险，结果周一创业板就上演了深深的打脸跌；那么创业板如此大的变动究竟是因为什么呢？这里主要总结以下几点：

1.创业板大幅度的利空来袭，而且不是一个股票，是很多个！

经历过昨天的暴跌之后，今天创业板前十权重股略有回升，但整体还是不容乐观。这些权重股几乎都出事了，温氏股份业绩大幅度下滑、乐视史诗级的债务利空、三聚环保业务被质疑有问题、东方财富业绩大幅度下滑……

7月14日，创业板指数影响权重排名第一位的温氏股份下跌7.01%。在前一个交易日晚间，温氏股份披露业绩预告，公司预计2017年上半年盈利16亿至19亿元，同比下滑74%至78%；上年同期净利为72.27亿元。

另一个一直处在风暴眼中的创业板龙头股乐视网又传出业绩下滑的坏消息。

2017年7月14日晚间，乐视网披露2017年上半年业绩预告，预计2017年上半年亏损6.37亿元到6.42亿元。2016年同期则是盈利2.84亿元。乐视网目前仍处停牌之中，但复牌后的股价不容乐观。此前已经有多家重仓乐视网的公募基金公司公告下调产品组合对乐视网的估值，最多计入了四个跌停板。

有人整理了这几个说法：

（1）乐视网事件的发酵使得市场对于创业板公司的成长安全性有所担忧。而且投资者担忧乐视网复牌会给创业板指数带来更大的冲击，这也是现在对创业板影响最大的一个因素。

（2）温氏股份公布了中报业绩预告，业绩大幅下降，这也引发了投资者对于创业板公司业绩的担忧。而且温氏股份是创业板指数的重要权重股，它的下跌给创业板指数带来压力。

（3）近期创业板闪崩事件和黑天鹅频发，神雾系等事件更是重伤机构投资者，对创业板造成了负面压力。

（4）上证50的不断走高，资金青睐蓝筹，价值投资者盛行，中小盘股的估值偏高或引起资金战略性转移。

根据宽远资产合伙人梁力的统计，由于过去几年的大规模并购重组，创业板的商誉总额从2009年底的3亿元，猛增到了2017年一季度末的2100亿元。一旦后期业绩不达标，巨额商誉减值给净利润带来的冲击，也将成为悬在创业板头上的“达摩克利斯之剑”。

2、流动性不足

一方面，在金融去杠杆的背景下，二级市场上资金本就有限，场外资金还在不断收紧，给市场带来压力。

另一方面，在政策的引导下，资金不断的涌入大蓝筹和白马绩优股，如今中小创板块流动性锐减，很多股票每天的成交额在5000万以下，甚至全天成交额在2000万和1000万以下。

在流动性不足的情况下，一旦个股出现一些利空因素，很可能发生闪崩，而一旦闪崩，股价重心可能会持续下移。

3、上证50雪上加霜

上证50一个劲地涨，而且很多人认为这个趋势还要延续，顶多“漂亮50”向“漂亮100”、“漂亮150”、“漂亮250”扩散，那些重仓中小创股票的基金，终于受不了啦！他们只好卖出部分创业板股票，转而买入白马价值股；又或者，一些中小创风格的基金面临赎回压力，他们只能卖出流动性稍微好一点的创业板权重股，这当然也会带来创业板权重股的下跌。

4、金融会议表示IPO可持续

周末的金融会议强调金融的重要，并重点提出防范金融风险，给了三个任务，首先金融的作用是服务实体经济，其次是防范金融风险，第三是深化金融改革。服务实体经济也就意味着IPO绝不会暂停，而且可能速度还会加快，对于股市来说是个利空。