摘要：

2025年一季度经济动能较强，实现“开门红”。一季度和3月经济数据均表现亮眼，一季度实际GDP增速5.4%，高出预期0.2个百分点，较2024Q4持平，既有“抢出口”的拉动，也有稳增长扩内需的宏观政策起到的正面作用；3 月工业增加值增速7.7%，高出预期1.8个百分点；3月社零增速5.9%，高于预期1.5个百分点；1-3月固投累计同比增速4.2%，高于预期0.2个百分点；3月因低基数叠加“抢出口”效应出口同比增长12.4%，远超WIND一致预期的3.5%。经济结构上呈现以下特点：一是制造业整体保持强劲，制造业设备更新需求推动制造业固定资产投资增速维持在较高水平，同时生产端的制造业工业增加值同比增速保持在较高水平；二是财政支出靠前发力，支撑基建投资增速小幅上升；三是“以旧换新”等政策推动社零同比超预期上行；四是房地产市场持续修复，包括房价同比降幅持续收窄、房地产投资新开工面积和商品房销售面积同比降幅收窄等；五是出口因低基数叠加“抢出口”效应支撑实现增速回升，未来依然会面临较大不确定性。

二季度及以后不确定性加大。4月初以来，美国“对等关税”政策落地，对包括我国在内的全球经济造成较大冲击，将对我国的对美直接出口造成较大负面影响，虽然一定程度上可以通过“抢出口”和“抢转口”来缓解，且5月12日中美经贸谈判取得阶段性成果，对等关税水平降至30%，但美国对华整体关税法定水平依然在40%-50%左右，另外还有24%的对等关税仅豁免90天，未来依然面临较大不确定性。

政策展望聚焦经济稳增长与风险应对，加强超常规逆周期调节。4月25日中央政治局会议聚焦经济稳增长与风险应对，强调坚持稳中求进总基调，统筹国内经济工作与国际经贸斗争，加强超常规逆周期调节，以高质量发展应对外部环境不确定性。5月7日，央行、金融监管总局、证监会三部门召开新闻发布会，推出降准降息、扩大内需、稳楼市股市等多项增量措施，拉开新一轮经济刺激的序幕。从稳增长的角度看，2025年二季度及之后的时间内，稳增长的宏观政策或应从以下四个方面入手：一是在进出口方面，积极开拓非美市场，如加强与欧洲、东盟、“一带一路”沿线国家的贸易合作，同时加强中美经贸磋商，尽量减少对美出口波动，以及对我国整体出口的负面影响；二是稳定投资，特别是稳定制造业设备更新投资需求和基建投资；三是以“以旧换新”等政策为抓手，积极扩内需，挖掘居民消费需求，创造有利于消费释放的环境；四是稳定房地产产业链，继续减少对经济的整体拖累。

01 2025年一季度实际GDP增速超预期，名义GDP增速仍低

一季度实际GDP增速持平前值、好于市场预期，名义GDP增速仍低。从同比增速看，2025年一季度GDP同比5.4%，较2024Q4的5.4%持平，高于Wind一致预期的5.2%，主要因为3月出口、工业生产、消费数据增速较高，既有“抢出口”的拉动，也有稳增长扩内需的宏观政策起到的正面作用。从环比增速看，一季度GDP季调环比1.2%，低于2017-2019年同期平均的1.8%，也低于2024Q4的1.6%，指向一季度经济修复斜率边际放缓。从名义增速看，一季度名义GDP同比4.6%，与2024Q4持平，继续低于实际GDP增速，主要因为价格仍在低位，GDP平减指数为-0.77%（2024Q4为-0.74%）。

分三次产业来看，一季度第二产业GDP增速继续明显上行。分产业看，2025年一季度第一产业实际GDP同比增长3.5%，增速较2024年四季度下降0.2个百分点，第二产业实际GDP同比增长5.9%，增速较2024年四季度上升0.7个百分点，第三产业实际GDP同比增长5.3%，增速较2024年四季度下降0.5个百分点，第二产业是拉动一季度实际GDP 同比增速的首要因素，其次是第三产业。从三次产业对GDP累计同比贡献率来看，2025年一季度第三产业的贡献率仍是最高的，且较2024年有所上升，达到59.1%，其次是第二产业的贡献率38.5%，第一产业的贡献率降至2.4%；与2016-2019年三次产业的贡献率平均水平相比，2025年一季度第三产业对GDP累计同比的贡献率偏低6.72个百分点，与2024年同期相比，第三产业的贡献率偏高1.50个百分点，2025年一季度贡献率偏高的主要是第二产业，较2016-2019年同期平均水平偏高6.28个百分点，但较2024年同期偏低1.30个百分点。当前，我国经济整体仍延续了生产端强于需求端的特点，这点从平减指数延续疲弱也可以看出，下一阶段在外需面临诸多不确定性的背景下，进一步提振内需将是稳增长的重点和难点。

从三驾马车来看，一季度外需对我国经济的贡献处于高位，二季度或面临一定承压。2020-2024年，我国最终消费、资本形成总额、净出口对GDP同比的拉动平均值分别为2.7、1.5、0.8个百分点，合计约为5.0%。这意味着，只要国内三大需求增速回归过去五年的历史平均水平，则2025年国内就能实现5.0%的经济增速目标。2025年一季度资本形成总额构成经济增速的主要拖累，货物和服务净出口也小幅回落但仍处于历史高位，最终消费贡献明显提升提振经济增长。一季度最终消费对GDP当季同比的拉动约为2.8%，较去年四季度明显提升1.2个百分点；一季度资本形成总额对GDP当季同比的拉动约为0.5%，回落0.8个百分点；一季度货物和服务净出口对GDP当季同比的拉动约为2.1%，回落0.4个百分点。整体来看，一季度我国内需（消费+投资）对GDP当季同比的拉动较2024年四季度提升0.4个百分点至3.3%，仍然处于历史偏低水平，其中最终消费的拉动上升至2020-2024年均值上方，资本形成总额低于历史均值。

一季度净出口对GDP同比的拉动仍然明显高于历史均值，二季度美国加征关税很可能对中国出口带来一定程度的负面冲击，一定程度上拖累二季度净出口对GDP同比的拉动。当然我们也看到我国通过转口贸易的形式加大对东盟、墨西哥和欧洲等非美市场的出口力度，并继续寻求中美贸易谈判。2025年5月12日中美在瑞士的贸易谈判也取得阶段性成果，一定程度上缓解中美互加关税对我国出口的负面影响。“以内需补外需，并积极寻求贸易磋商”是二季度我国经济增长的主要立足点。

展望全年，二季度关税冲击可能逐步显现，全年“保5%”仍有较大压力。从外需看，美国对我国加征的关税已达145%（部分电子产品豁免），虽然5月12日中美贸易谈判已取得阶段性成果，双方均大幅削减关税，但这一轮美方对中方加征关税税率依然有30%，美国对华整体关税法定水平在40%-50%左右，另外还有24%的对等关税也仅是豁免90天而已，二季度开始受“抢出口”支撑减退、新一轮关税落地，预计出口可能有一定回落，全年出口面临较大压力。从内需看，3月消费较强，主因以旧换新拉动，后续持续性仍待观察，且出口回落也会对居民消费有负面影响；受关税催化，稳增长政策有望加码，但一季度经济数据偏强，可能影响对冲政策的力度和节奏。整体来看，4月开始关税冲击将逐步显现，二季度出口压力、全年GDP“保5%”难度加大，但考虑到我国可能的对冲政策以及特朗普的不确定性，本轮关税对我国经济的实际拖累幅度尚需观察，短期需紧盯中美关税进展和国内出台的增量政策。

02 工业：工业生产加速扩张，工业增加值同比增速超预期

工业增加值同比增速超预期。2025年一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比2024年全年加快0.7个百分点。单月来看，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，较1-2月上升1.8个百分点，较去年同期上升1.0个百分点，好于万得一致预期同比增速5.9%；从环比看，3月份规模以上工业增加值比上月增长0.44%。一季度工业增加值同比增速表现好，其原因来自多方面，除了年初以来持续发力的“两重两新”、高技术产业和采矿业增速持续稳定上行之外，同时也较大程度上受美国“对等关税”的影响，进而出现“抢出口”现象，带动生产端的短期表现。

结构上看，2025年一季度三大门类增加值同比增速走势分化，其中，采矿业工业增加值同比增速较去年出现显著提升。具体来看，2025年一季度采矿业增加值同比增长6.2%，较2024年大幅提升3.1个百分点；制造业增长7.1%，较2024年加快1.0个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9%，较2024年放缓3.4个百分点。单月来看，3月份，采矿业增加值同比增长9.3%，制造业增长7.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%，均较1-2月增速有所提升。

分行业看，2025年一季度，装备制造业及高科技制造业增加值增长显著提速。2024年一季度，装备制造业增加值同比增长10.9%，比去年全年加快3.2个百分点；高技术制造业增加值增长9.7%，比2024年加快0.8个百分点。其中，2025 年一季度，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增加值同比增长20%，比2024年大幅加快9.1个百分点，电气机械及器材制造业增加值同比增长12.4%，比2024年加快7.3个百分点，汽车制造业增加值增长11.8%，增速较2024年提升2.7个百分点。

03 消费：“以旧换新”作用延续，支撑社零增长提速

社零增长提速。2025年3月份，社会消费品零售总额同比增长5.9%，创2024年以来最高增速，且高于5.4%的GDP增速和WIND一致预期的4.4%增速，较1-2月的4%继续提升。从环比看，1、2、3月份社会消费品零售总额季调环比增长分别为0.57%、0.62%和0.58%，增速维持平稳。这是自2024年5月以来，消费环比已经连续11个月正增长，消费修复进一步巩固，这表明消费动能修复仍在持续，当前以旧换新是重要支撑变量。

餐饮消费、商品消费双高增。2025年一季度，社零同比增速4.6%，较去年全年上升1.1个百分点。结构上看，与1-2月相比，商品消费发力明显，同比增速达5.9%，上升近2.0个百分点。餐饮消费延续1-2月走强趋势，实现5.6%增速。

从消费品类别来看，必选消费表现坚挺，“以旧换新”扩围涉及商品持续高增，金银珠宝消费走强。一季度，限上商品消费同比增速为5.8%，较去年全年上升2.1个百分点。2025年一季度，粮油、食品类同比增长12.2%，增速较1-2月提升0.7个百分点；日用品类同比增长6.8%，增速较1-2月提升1.1个百分点。限上商品消费走强主要有以下三点原因，一是“以旧换新”政策影响下，家电和音响器材、家具、通讯器材类商品持续高增，一季度增速分别达19.3%、18.1%和26.9%；二是受黄金价格上升影响，金银珠宝类消费显著放量，一季度增速为6.9%；三是春节前后企业集采、学校开学季备货等消费需求释放，文化办公用品和体育、娱乐用品类消费增速分别达到21.7%、25.4%。

04 投资：广义基建、制造业投资稳增，地产销售修复

固定资产投资增速维持韧性。2025年一季度，固定资产投资累计同比增速4.2%，较2024年全年上升1个百分点。受房地产投资拖累，整体投资增速仍较低。而在“两重”“两新”支持下，基建投资、制造业投资均维持较高增速。从分行业累计同比增速较1-2月变化看，3月制造业增速上升0.1个百分点、基建增速上升0.2个百分点，3月房地产增速下降0.1个百分点。
广义基建维持高增，电热燃水投资为最大支撑。2025年一季度，广义基建累计增速11.5%，较去年上升2.3个百分点，其中电热燃水增速26.0%，为最大支撑项目，指向中央主导项目是广义基建韧性来源。狭义基建累计增速5.8%，较去年全年上升1.4个百分点，其中交运邮储投资增速略有改善，但仍处低位，指向地方政府投资仍存在提升空间。基建仍然是中央财政在发力，地方债置换缓解了地方财政压力，但用于基建投资的资金压力仍在。
“两新”政策叠加新质生产力发展导向为制造业投资韧性来源。一季度，制造业投资累计增速 9.1%，较2024年全年下降0.1个百分点，仍处于较高增速。在工业企业利润负增长情况下，主要因为制造业投资受到“两重”“两新”的支撑。结构上看，设备工器具购置增速较高，一季度增速达19%。分行业看，一是“两新”覆盖领域投资高增。通用设备、汽车制造投资增速分别达17.2%、24.5%；二是“新质生产力”涉及高技术领域投资增速上升。计算机、航空航天行业投资分别为10.5%、37.9%；三是部分出口驱动型行业部分高增。如纺织服装、皮革制造投资增速分别为22.9%、23.7%，处于较高增长区间。
楼市销售、价格持续修复。2025年3月，房地产市场修复仍在延续，不过新房销售依旧偏弱，部分城市二手房销售表现较好。

商品房销售面积累计降幅持续收窄。2025年3月，商品房销售面积同比累计下滑3%，降幅较1-2月收窄2.1个百分点，较2024年全年收窄9.9个百分点，房地产市场修复仍在持续。

房地产投资待增强。房地产投资累计同比增速-9.9%，较2024年全年上升0.7个百分点，增速仍较低。房企信心仍不足，房地产开工面积同比下降24.4%，降幅仍较大。2025年3月，房屋竣工面积累计同比回落14.3%，降幅较1-2月收窄1.3个百分点，保交楼工作仍在持续发力。
住宅价格降幅收窄。2025年3月，70大中城市二手房价格指数整体环比回落0.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点。一线城市二手房价格由跌转涨，上行0.2%。二线和三线城市二手房价格指数延续下滑，分别下滑0.2%和0.3%，不过降幅较上月有所收窄。

从新房价格看，一线城市价格仍在回暖。2025年3月，70个大中城市中一线城市新房价格环比上涨0.1%，涨幅较上月持平，连续4个月环比上涨。二线城市新房价格环较上月持平。不过，三线城市新房价格环比回落0.2%，跌幅较上月收窄0.1个百分点。
从高频数据看，4月新房销售商品房销售季节性回落。就商品房而言，4月30大中城市商品房销售有所回落，同比接近2024年同期水平。不过随着3月旺季过去，4月出现季节性回落是正常现象。

部分城市二手房成交依旧强势。进入4月，二手房销售同样也出现季节性回落，不过整体表现较新房市场要好一些。北京、上海、深圳二手房市场成交维持高位，特别是上海、深圳等城市表现会更好一些。整体而言，4月份房地产销售较3月份有所降温。

05 进出口：低基数叠加“抢出口”效应支撑Q1出口增速回升，4月出口依然保持韧性

2025年3月出口展现较强韧性，出口额创历史同期最高规模。从出口总额来看，3月出口（以美元计，下同）3136.59亿美元，同比增长12.4%，远超WIND一致预期的3.5%。一是，海外需求保持旺盛，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。3月全球制造业PMI依旧位于扩张区间为50.3%（前值50.6%），海外主要经济体（美、欧、日、韩、印、巴）制造业PMI均值为51%（前值51.4%）。二是，由于特朗普对等关税预期影响，对美“抢出口”提供重要支撑。3月美国集装箱进口量继续保持良好态势，环比增长6.3%，同比增长11%。3月份我国对美国、欧盟、日本、东盟、俄罗斯、加拿大、拉美、非洲等地区出口分别同比增长9.1%、10.3%、6.7%、11.6%、1.9%、12.9%、24.5%和37.0%，增速较2月份分别回升18.9、21.8、6.2、2.8、25.4、27.1、38.1和48.8个百分点，对主要贸易伙伴出口增速全面回升。三是，低基数效应也进一步支撑了出口同比增速读数，2024年3月出口同比增速仅录得-7.6%。
分区域来看，2025年3月我国对美国、欧盟、东南亚出口同比增速较高，但对美出口份额持续下滑，对东盟和非洲等地区出口份额有所回升。2025年3月，我国对美国出口同比增长9.1%，对欧盟出口同比增长10.3%，对东盟出口同比增长11.6%，对三大贸易伙伴出口均保持较高增速。新兴贸易伙伴中，对非洲出口同比大幅增长37%，对俄罗斯出口同比增长1.9%。从出口份额来看，2025年3月，三大主要贸易伙伴中，东盟占我国出口份额继续位列第一，占比由2月的16.8%升至3月的18.8%，美国、欧盟占我国出口份额均有所回落，美国由2月的12.91%降至3月的12.77%，欧盟由2月的14.13%降至3月的13.73%。三大新兴贸易伙伴中，非洲占我国出口份额上升，由2月的4.73%升至3月的5.54%，俄罗斯、拉丁美洲占我国出口份额与2月基本持平。
4月出口增速回落，但仍明显超预期，维持较强韧性。5月9日海关总署发布外贸数据，以美元计价，2025年4月出口总值为3157亿美元，同比增长8.1%，高于市场预期的1.9%，前值为12.4%，去年同期增速为1.33%；进口总值为2195亿美元，同比下降0.2%，预期-5.9%，前值-4.3%；贸易差额961.8亿美元，较去年同期增加241.94亿美元。

4月出口增速有所回落但仍维持较强韧性，一方面关税变动扰乱全球贸易环境拖累出口增速，另一方面转口贸易与低基数效应带来支撑。首先，关税冲击效应开始显现，但“转口贸易”保持韧性。4月2日对等关税落地，4月9日起美国对我国关税税率显著上升，直接影响我国对美国出口，但对于其他国家在90天对等关税豁免期，中国对东盟出口持续增加，“抢转口”带来一定支撑。其次，新兴市场的拓展，包括“一带一路”共建国家、南美市场，或抵消了部分美国市场下滑的影响，不过也需要注意正是因为有豁免期的存在，其他地区才可能进行抢进口、抢生产、抢出口。最后，低基数效应支撑。过去五年出口增速季节性均值为2.2%，过去十年出口增速季节性均值为1.8%，去年4月同比增速也仅为1.33%。

4月对美出口大幅下降，东盟仍是主要支撑。4月对美国出口增速大幅下降，出口同比增速为-21%（前值9.1%），拖累出口增速3个百分点，对美出口份额也由3月的12.77%降至4月的10.46%。中美关税冲突使得美国进口商普遍采取观望态度，前期抢出口效应告一段落。对欧出口增速小幅下行，同比 8.3%（前值10.3%），拉动出口增速1.22个百分点，但对欧出口份额由3月的13.73%上升至4月的14.80%。年初以来欧盟经济景气度持续回升，4月份欧元区PMI指数为49%（1-3月分别为46.6%、47.6%和48.6%），后续对欧出口有望保持一定增速。对东盟出口增速上行至20.8%（前值11.6%），贡献出口增速达到3.5%（前值2.2%），对东盟出口份额也由3月的18.80%升至4月的19.12%。其中对印尼、泰国、越南、新加坡、马来西亚和菲律宾出口增速分别达为36.9%、27.9%、22.5%、14.9%、14.9%和7%。4月份菲律宾制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，经济持续扩张的趋势支撑我国对东盟出口维持韧性。此外，4月份越南出口增速21%（前值13.2%）亦对应着我国对其两位数的出口增速，一定程度上反映了中美关税冲突下我国对非美国家转口贸易高增长的态势。

展望中美贸易，短期对美出口将初步修复，中长期需关注中美贸易谈判及美国关税政策的动态调整。4月出口数据凸显“抢转口”趋势，特朗普豁免除中国外贸易伙伴个性化对等关税，为中国转口贸易赢得时间与空间。5月12日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出，美国将于5月14日前采取以下举措：修改4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消根据4月8日第14259号行政令和4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。目前，美国对华税率已降至30%，美对中关税水平已大幅下降，这预示着短期内“转出口”需求将有一定程度减弱，中国对美出口有望逐步回暖。不过，中长期看，美国对华关税虽暂维持30%，但90天后24%关税能否继续免除尚存变数。同时，半导体关税方案悬而未决，手机、电脑及半导体零部件等20余类豁免商品的后续政策走向也不明朗。因此，需持续密切关注中美贸易博弈对出口的扰动。

06 就业形势总体稳定，城镇调查失业率稳中有降

就业形势总体稳定，城镇调查失业率稳中有降。总量层面，3月全国城镇调杏失业率为5.2%，环比回落、同比持平。结构层面，不同群体失业率数据分化，青年人“就业难”问题较为严峻。截至3月，16-24岁和25-29岁不含在校生失业率分别为16.5%和7.2%，显著高3月城镇调查失业率的5.2%和外来农业户籍人口失业率的5.0%。4月各项失业率数据均有一定回落，城镇调查失业率下滑至5.1%。回顾2024年全年，在就业优先战略的指导下，就业形势呈现出调查失业率稳中有降、大城市就业状况继续改善、重点群体就业总体稳定、部分服务行业吸纳就业增加以及制造业就业年末明显回升等几大特点，在一揽子存量和增量政策带动下，就业形势总体稳定。
虽然2024年就业形势保持基本稳定，然而当前就业结构性矛盾比较突出，青年等部分群体就业还面临困难和压力。继2025年3月27日国务院就业促进和劳动保护工作领导小组发布《加力重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业岗位挖潜扩容支持重点群体就业创业实施方案》后，中共中央办公厅、国务院办公厅4月8日发布《关于加快构建普通高等学校毕业生高质量就业服务体系的意见》,《意见》提出优化培养供给体系、强化就业指导体系、健全求职招聘体系、完善帮扶援助体系、创新监测评价体系、巩固支持保障体系等“六大体系”。值得注意的是，《意见》公布的时间节点恰逢高校毕业生“春招”关键时期，紧临大学生毕业季，或显示高校毕业生等重点群体就业压力仍存。此外，中美关税摩擦也可能会造成部分外贸依存度高的行业及企业出现岗位收缩等现象，大学生就业难问题亟待破解，更多可感可及的促就业政策值得期待。

持续关注重点群体尤其是青年人的就业情况，青年人失业率当前仍处在高位，若青年就业形势能够有效好转，有望逐步带动广义消费走强。青年失业是一个复杂且多层次的问题，需要政府、教育者以及雇主等多方的共同努力以提高就业机会。3月不包含在校生的16-24岁劳动力失业率录得16.5%，较2月有所下滑，4月继续下滑至15.8%。向前看，2025届高校毕业生预计将达到1222万人，同比增加43万人。庞大的求职群体导致岗位竞争激烈，部分传统行业因增长放缓吸纳能力减弱，而新兴产业虽需求旺盛，但存在技能错配问题，毕业生数量与岗位需求不完全匹配。高校毕业生在内的青年群体就业仍是政策重点，下一阶段的政策有望进一步平衡区域与行业差异，青年群体亦需主动适应市场变化，以技能升级和观念转型应对就业的严峻形势。

07 结论与展望：一季度经济动能较强，二季度及以后不确定性加大，年内仍存稳增长压力

一季度经济动能较强。一季度和3月经济数据整体表现超出WIND一致预期：一季度实际GDP增速5.4%，高出预期0.2个百分点，3 月工业增加值增速7.7%，高出预期1.8个百分点，3月社零增速5.9%，高出预期1.5个百分点，1-3月固投累计同比增速4.2%，高出预期0.2个百分点，3月因低基数效应叠加“抢出口”效应出口同比增长12.4%，远超WIND一致预期的3.5%。一季度经济数据实现开门红，主要原因是第二产业的强劲和第三产业的平稳。从结构上来看：一是制造业整体保持强劲，制造业设备更新需求推动制造业固定资产投资增速维持在较高水平，同时生产端的制造业工业增加值同比增速保持在较高水平；二是财政支出靠前发力，支撑基建投资增速小幅上升；三是“以旧换新”政策推动社零同比超预期上行；四是房地产市场持续修复，包括房价同比降幅持续收窄、房地产投资新开工面积和商品房销售面积同比降幅收窄等；五是出口因低基数叠加“抢出口”效应支撑实现增速回升，未来依然会面临较大不确定性。

二季度及以后不确定性加大。4月初以来，美国“对等关税”政策落地，对包括我国在内的全球经济造成较大冲击，将对我国的对美直接出口造成较大负面影响，虽然一定程度上可以通过“抢出口”和“抢转口”来缓解，且5月12日中美经贸谈判取得阶段性成果，对等关税水平降至30%，但美国对华整体关税法定水平依然在40%-50%左右，另外还有24%的对等关税仅豁免90天，未来依然面临较大不确定性。从稳增长的角度看，2025年二季度及之后的时间内，稳增长的宏观政策或应从以下四个方面入手：一是在进出口方面，积极开拓非美市场，如加强与欧洲、东盟、“一带一路”沿线国家的贸易合作，同时加强中美经贸磋商，尽量减少对美出口波动，以及对我国整体出口的负面影响；二是稳定投资，特别是稳定制造业设备更新投资需求和基建投资；三是以“以旧换新”等政策为抓手，积极扩内需，挖掘居民消费需求，创造有利于消费释放的环境；四是稳定房地产产业链，继续减少对经济的整体拖累。

政策展望聚焦经济稳增长与风险应对，加强超常规逆周期调节。2025年4月25日中央政治局会议聚焦经济稳增长与风险应对，强调坚持稳中求进总基调，统筹国内经济工作与国际经贸斗争，加强超常规逆周期调节，以高质量发展应对外部环境不确定性。会议要求实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加快专项债、超长期国债发行，适时降准降息并创新结构性工具，支持科技创新、消费扩容及外贸稳定；着力增强消费拉动作用，提高中低收入群体收入，清理消费限制措施，推动“两新两重”建设。会议明确防范外部风险，提出“备足预案”应对冲击，深化改革开放以加快统一大市场建设，帮扶困难企业融资，培育新质生产力与人工智能+行动；同时加力房地产“三大工程”，优化存量房收购政策，兜牢基层“三保”底线，保障粮食安全与乡村振兴，并强化党对经济工作的领导，以作风建设保障政策落实。5月7日，央行、金融监管总局、证监会三部门召开新闻发布会，推出降准降息、扩大内需、稳楼市股市等多项增量措施，拉开新一轮经济刺激的序幕，这是继去年924新政以来的第二轮经济刺激，释放稳增长、对冲贸易冲击的积极信号。5月20日，全国银行间同业拆借中心公布LPR报价：1年期及5年期以上品种分别报价3.00%、3.50%，均降10BP。同日，中农工建交等多家国有大行相继宣布降低多个期限的人民币存款利率15-25BP。

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