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医疗改革，转型升级
多年的医药专业经历让我对原料药、药物制剂、医疗器械、医疗服务等多个医药子行业有着深刻的认识，目前我的工作重点也因此聚焦于医药领域的股权投资，而择优布局正处于转型升级阶段的医疗健康行业也是善达投资的战略方向之一。
随着50s-60s婴儿潮的人口进入老年期及近30年生育率的下降，我国正加速进入银发国，60岁以上人口占比已从2005年的11.3%增长至目前的16.7%，预计2020年将超过20%。人口的老龄化趋势极大地推动了医疗健康行业需求端的放量，而国家在医保投入方面的逐年增加也为资金端的对接提供了保障。因此，医药行业近十年呈现出快速成长的态势，年均复合增速约18%，被众多投资者誉为“永远的朝阳行业”。
尽管医药行业稳定成长的趋势毋庸置疑，但自主创新能力弱、产品同质化严重、医疗资源分布失衡、医保支付压力提升等问题也长期存在。为此，国家近两年在药品审评审批、医保支付、分级诊疗、民营办医等方面出台了多项大力度的改革措施，导致医药行业开始进入转型升级的新阶段，各细分行业也随之呈现出明显的分化发展趋势。缺乏核心竞争力、仅依赖于行业整体增长的企业将面临日益增加的生存压力，而切中行业要害、符合国家政策规划的企业将逐渐展现出投资价值。
医改方面，国家允许医生多点执业、推行分级诊疗、鼓励社会资本办医、取消医院药品加成，旨在：（1）优化医疗资源配置，促进基层和民营医疗资源的充分利用，合理分流公立医院的饱和病患，解决看病难、看病贵的问题；（2）降低医疗费用支出，基层和民营医疗机构的门诊和住院次均费用显著低于公立三级医院，医疗资源的合理利用可减少医疗费用支出、减轻患者负担、缓解医保支出压力。上述医改政策利好医疗服务类企业，其中具备基层医疗资源和先行搭建分级诊疗网络的企业将取得先行优势，而立足于专业化分工的专科民营医疗服务机构也将获得一定的成长空间。
药改方面，国家提高仿制药标准、加快创新药械审批、药品招标降价、试点网上医保。国内仿制药厂近5000家，新政出台后仿制药成本提高，中标价下降，极大地压缩了仿制药厂的利润空间，竞争必将日益激化。相比之下，生产高壁垒仿制药和创新原研药的企业竞争压力小、定价能力强、产品上市周期缩短，将分享政策红利。此外，网上医保试点、处方药网售解禁、医保定点审批取消等政策的实施将导致药品销售份额从医院药房流向连锁药店和网上药店，利好产业链资源丰富以及提前布局医药电商的大中型医药流通企业。
人口老龄化和医保投入增加将推动医药行业的长期成长，而新政实施将引导短期内的结构调整和转型升级。善达投资将密切跟踪政策脉动，择优布局储备企业，以行业的长期成长为安全支撑，力争现阶段创新转型所带来的弹性收益。
◎来源：善达投研部 韩路
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