悦善周报

第54期

【善闻】

  政策

医药“十三五”规划本月发布，创新医药喜迎风口

据报道，医药行业“十三五”规划已完成最后签字，预计将于本月底前发布。医药创新成为此次政策支持重点，规划中还包括众多业界关注的内容，比如鼓励创新，将已上市的创新药优先列入医保目录； “三医”（医疗、医保、医药）联动综合改革；提升生物医药产业发展重要性以及激发企业家热情等。

就目前医药市场而言，创新药进入医院体系主要面临两重障碍：

1）招标周期长。按现有药品招标制度，药品进入医院销售必须通过省级准入和医院准入。省级准入即药品招标，目前，全国31省平均招标周期是14个月，若未赶上，只能等下一周期。通过省级招标后再过医院采购关，大部分医院1-2年才开一次药事委员会甄选药品。2）医保目录与价格压力。国产创新药比进口药定价略低，但由于前期研发投入多，价格较之于普通药仍较高，如果不能尽快进入医保目录，市场很难打开。而受医保控费的影响，在国内，药品价格的走向只有一条路，就是越来越低。对于创新药企而言，新药上市带来的利润如若不乐观，企业创新积极性势必会受挫。因此，如何协调限价与创新药企利润将是新政后续关注的焦点。

 市场

多哈冻产“夭折”, 油市涨于预期跌于事实

 上周末，17个产油国在卡塔尔首都多哈举行的会议中最终未能达成冻产协议。此次会议旨在讨论将原油产量冻结在一月份水平并持续到十月份，进而阻止国际原油价格进一步下跌。就在冻产协议宣布落空后，周一亚盘时段国际油价下挫7个点，并且引发一连窜汇市、股市的连锁反应。

 此前，国际原油市场的供应过剩问题已令国际原油价格在过去一年中暴跌逾30%。一些分析人士认为，由于大部分产油国都已处于各自产量的高峰，因此冻产协议达成与否短期都很难改变市场基面。据国际能源机构表示，虽然一季度全球原油供应超出需求约160万桶/日，但是上个月科威特的石油产量就已增至281万桶/日，而该水平仅在OPEC成员国中位居第四。冻产协议未达成后，前期市场最主要的利好被抽离，加之科威特于20日上午宣布取消罢工，油价表现势必将随之转弱，纽约及布伦特油价极有可能再度失守40美元关口，并有可能下探至35美元附近。

图1.2015.5-2016.4.16 Nymex布伦特油价走势

数据来源：Capital IQ

【投资动态】

 发展方向和投资机会：

 在药厂低迷的背景下，国内医疗器械企业整体状况相对较好，一方面由于医院和器械相关的收费项目大多按照服务收费，在去除以药养医的改革背景下医疗服务本身对于医院而言显得更加重要，以诊断为代表的收入在医院的比例和绝对量都在上升；另一方面国产器械产商替代进口器械是政策驱动，一些基层医院招标已经明确表示不用进口器械。在这样的大背景下，国产器械和耗材受到投资机构的关注与追捧，尤其是技术含量较高的个性化设备和创新高值耗材。

【悦读】

 国资“卖壳”加速，关注A股“国字号”壳资源股

 自3月底多家地方国资背景的上市公司出现主动转让股权以来，国资类上市公司资产整合不断。*ST冀装、上工申贝、鲁北化工、池河化工、廊坊发展等公司纷纷公布实际控制人将变更的消息。随着后续股权转让的推进，卖壳、注资、增发有望密集推进，相关卖壳类成为广大投资者关注的焦点。

表1.3月底以来国资类上市公司资产整合情况

数据来源：WIND

 而国资“卖壳”现象频出，与当前监管制度以及政策背景不无关系。注册制延后、战新板落空、中概股回归（尚未回归的还有31家），借壳上市凭借时间成本低、可配套募资等特点成为最优选择。而对于地方国资委而言，在国企改革提升企业经营效率和供给侧结构性改革清理“僵尸企业”的大背景下，主动公开转让股权、引入战略投资者、注入优质资产的方式，也将是处理经营不善的上市国企的重要手段。

 目前，截至4月19日，A股以地方国企、地方国资委和集体企业为实际控制人的股票共有665只。2015年业绩预告显示，净利润将出现下降的国企达到192只。通过相关指标梳理，得到以下潜在国资类壳资源：

表2.地方国有企业潜在壳资源一览

数据来源：WIND