悦善周报

第005期

【善闻】

  市场

定增:牛市参与遇熊市解禁！

今年股指大幅下挫，整体定向增发解禁的个股，各类机构、大股东等参与的资金仍然是赚多亏少，但去年大牛市中高位参与定增的大资金们也不乏亏损套牢严重，后市值得关注。

一、        今年解禁定增股整体赚多亏少

首先，我们来看一下这些经历过去年至今年3轮大跌后（即在今年2月份以后）解禁的个股，当初参与定增的这些机构投资者、大股东们是否还安好？

Wind数据显示，以最近5年完成定增个股为样本，今年2月份以后至今（5月27日）解禁的共有150次定增，合计增发了276.72亿股，实际募集资金高达2204.38亿，参与定增的资金庞大。假设2月解禁后至今，这些大资金目前仍持有都没有卖出的话。以最新收盘价相对于定增发行价来看，整体这些大资金盈利要远远多于亏损。其中大幅获利翻倍以上的有36次，占比在24%；获利50%~100%之间的占比为19%；而获利在50%以下的最多，比例达31%；其余参与定增亏损的资金只有40次，占比在27%，可见参与定增的资金，解禁后盈利的概率要大于亏损。如下图：

数据来源：wind

二、        不同时机参与定增资金获利情况大相径庭

虽然整体来看，参与定增的资金获利情况不错，经历了数次股灾后仍然收益颇丰，但详细来看，可以发现，不同时间段定增资金获利概率有很明显的差异。

1）大牛市疯狂前完成的定增

那些获利较大的个股绝大多数来自大牛市第二轮加速疯狂上涨之前，即2015年3月份之前，而且定增时间越早的个股，解禁后资金获利越大。数据显示，2015年3月份之前完成的定增，今年2月份之后解禁的共有89只个股，仅仅只有12只参与定增的资金有所亏损，其余全部获利，而且平均获利高达104.91%。其中2014年4月完成定增的兴源环境，今年4月份解禁，参与定增的资金目前大幅获利高达679.41%；其次13年完成定增的华信国际、中核钛白，今年解禁资金也获利在470%以上。另外15年1~2月份完成定增的神州高铁、明家联合、道博股份、宜华健康等，今年解禁资金也大幅获利在294%~478%之间不等。

2）大牛市疯狂中完成的定增

根据《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的，发行股份自发行结束之日起可上市交易。因此今年2月之后解禁的还有7只创业板个股，没有锁定期，定增完成后即解禁的，这几只少数个股也表现不差。主要有今年刚完成定增的恒泰艾普、五洋科技、万邦达、上海新阳、赢时胜、卫宁健康，以及去年12月份完成定增的雷曼股份。到目前为止，恒泰艾普参与定增的资金获利为13.32%，五洋科技26.93%，赢时胜34.28%等，而亏损最多的雷曼股份大资金也只套牢10.87%。在剔除这7只个股和上述的89只个股外，剩余54只个股全部是在15年大牛市最疯狂中完成定增的，目前获利情况相对不容乐观。

Wind数据显示，54只2015年3月份以后完成定增的个股，今年已经解禁的，多家上市公司股价惨遭“腰斩”，而参与定增的各类机构投资者也亏损连连。其中共有25次定增出现亏损，占比接近一半。亏损比例较上述情况大幅上升，可见大牛市疯狂中参与定增风险很大。其中不乏参与绩优股也一样亏损巨大，如15年5月底国金证券定增，目前参与的机构投资者大幅亏损高达49.17%。其次平安银行目前较15年5月份的定增价亏损在38.50%等等。

个股以国金证券为例：该公司于去年5月15日高位增发，发行价为24元/股，于5月27日定增解禁，目前公司股价基本腰斩，包括财通基金、平安大华、国泰基金、申万菱信等多家公募基金公司悉数被套。其中财通基金去年获配国金证券定增股数量高达3711.61万股，在所有机构投资者获配数量居首，共计投入金额高达8.91亿元，目前解禁后浮亏金额约达4.4亿元，短短一年左右的时间，4亿多资金灰飞烟灭。

可见，整体大资金参与定增，经过一段时间的锁定解禁后还是不错的，获利概率较大，而且获利也比较丰厚，但亏损套牢的风险也依然存在，尤其是在大牛市最疯狂的拉升时期参与大盘蓝筹股定增的风险会更大。随着时间的推移，今年6、7月份解禁的个股，是去年最高位完成定增的，这些参与的资金或许损失更惨重。

三、定增破发带来价值重估

虽然这些破发的机构、大股东们亏损较大，但跌破增发价的定增股也被认为是市场的一个价值洼地，意味着中小投资者可以用低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票，而且不受定向增发锁定期限制。尤其是知名机构投资者积极认购的定增，以及大股东以现金方式参与的，都显示其对定向增发募集资金合理性和价值性的认可，对公司未来发展的看好。

从历史数据来看，在定增个股股价首次跌破增发价格20%以后买入，6个月可获得5.6%的超额收益；在定增个股股价跌破增发价格30%以后买入，安全边际更高，6个月可获得10.3%的超额收益。

【悦读】

美加息预期重燃比特币暴涨

刚刚过去的一周，沉寂许久的比特币价格迎来一波小高潮，全周累计涨幅超过了30%。这让业内人士不禁直呼“疯狂的比特币又回来了”。

有分析人士认为，比特币的再度“疯狂”与近期美联储加息预期重燃致美元指数走强、人民币汇率再度承压有关。“人民币贬值预期刺激中国投资者对于比特币需求大增。”该分析人士表示，来自中国的巨额个人存款正在寻找新的投资方式，比特币或是备选之一。

2012年至2015年，国外区块链领域吸引的风投资金增长超过了200倍，累计投资已达10亿美元左右，创业方向主要集中在智能合约、证券交易结算、身份证明、分布式记账、电子商务、数据API以及区块链基础设施等领域；国内的区块链创业略显沉寂。比特币是区块链最成熟的应用，国内公司在除了支付环节以外的几乎所有环节都占据了绝对的优势，问道比特币，将对国内区块链的投资机会的挖掘大有裨益。

比特币产业链完整，是目前区块链技术最成熟的应用：比特币产业链上游是芯片和矿机生产商，有能力生产高性能矿机芯片的企业就可能垄断比特币的发行权；中游主要参与者有矿工、矿池和电力提供商，以及一些提供算力交易平台、矿机托管的衍生服务提供商。其中矿池居于核心环节，主要目的是为了激励算力较低的矿工继续参与挖矿；下游主要是交易和支付环节。国内比特币交易所众多，全球比特币交易量一度有93%来自中国交易所。美国在支付环节创新更胜一筹，主要的创新有：比特币支付平台、比特币钱包和比特币ATM机。

比特币区块链同时缺点明显，对其的扩展及竞争链出现将激活区块链应用比特币区块链具有区块容量有限、交易确认时间长、能量消耗大等缺点，限制了其直接大规模应用。对比特币区块链的扩展主要有彩色币、闪电网络和侧链；主要的竞争链有Ethereum（以太坊）和Ripple（瑞波币）。这些扩展和竞争链：1）为区块链技术未来大规模应用提供了有益的探索；2）也为国内区块链创业指明了方向。

三条路径可从比特币产业链切入区块链：核心人员自主创业，主要代表有onchain（小蚁antshares系统，用于非上市股权登记、结算等）、太一科技；2）比特币产业链公司转型区块链服务提供商，典型代表BitFury（由矿机芯片生产转型区块链服务提供商），建议关注国内三大矿机芯片生产商深圳比特泉、嘉楠耘智和比特大陆，此外建议关注交易所火币网、BTCC；3）与Fintech类上市公司合作，通过技术授权或直接被并购推广区块链应用，建议关注飞天诚信、广电运通、赢时胜、御银股份、卫士通、信雅达和恒生电子等上市公司在区块链技术方面的布局进展。